互联网业务进入爆发期 5G时代的TCL电子(1070HK)演绎进化三部曲

  过去三年的业绩增长情况,营业额从2016年的333.6亿港元(单位下同)增长至2018年的455.8亿,复合增长率为16.9%;归母

  要知道,过去三年国内电视机销售情况可以说是不温不火的,由此抛出两个问题:要创造出这样的业绩增速靠的是什么?

  截至2019年9月2日收市,根据wind提供的数据所示,TCL电子的PE(TTM)约为5.04倍,PB约为0.79倍,匹配过去三年的业绩增长数据,当前的估值是否合理?

  (7)全球电视机销量为1553万台,同比增17.9%,其中整体TCL品牌总销量为1031万台,同比增长33.1%,海外市场显著增长,其TCL品牌销量同比增长49.8%;

  整体上看,2019年上半年营收维持了稳定增长,扣除ODM后的销量增长速度惊人,主要受到海外市场的TCL品牌销量增长带动;互联网变现特征显著,增长态势明显,海外业务的互联网收入也开始体现了,预期后续情况会维持高速增长。

  就盈利增速来看,TCL电子的这份中期成绩单所显示出的数据,已经超过过去三年盈利的复合增长水平,反映出利润释放力度正在加大,并进一步提速的情形。我们总结出三个主要因素:第一是毛利率的提升,产品结构及业务结构的调整,特别是互联网业务的贡献,第二是海外业务及海外市场的带动,最后一点是公司优秀的费控能力。综合折射出,这样高速增长的背后是难能可贵的有质增长或内生性增长。

  从公告内容中可看出,公司已经反复强调了自身清晰定位,就是要推动全球化、多元化、研发创新及AI x IoT战略转型,立足家庭场景和商用场景,凭借在行业内的领先优势,重点发展智能电视、互联网服务、智能家居、智能影音(智能AV)和商用系统,TCL电子将致力打造成为全球快速发展、具有持续用户运营收入的智慧科技公司。

  我们建议,从这一期业绩开始,投资者对TCL电子公司性质的定位,就不要再用以往的智能电视品牌制造商,因为单纯使用这个角度去观察公司,会导致对公司的未来评估不足,忽略了其发展潜力。而更重要的一点是,从实际上来说,公司的“互联网性质”已经是不可切割,亦日益成为营收及盈利贡献的重要来源。而站在未来的角度,公司对“屏”幕的理解已经进一步延伸至人机交互、人工智能、智能家居、大数据及新场景应用和落地。

  与此同时,电视机行业本身亦正在发生深刻的变化,电视机或会是未来家电行业中最具想象力的赛道,因为在IoT(物联网)及智能家居中,屏幕或电视已不可避免地成为了继手机之后最为重要的控制中心(交互中心)、信息中心、共享中心,在IoT成为风口行业后,电视机行业所体现出来的战略地位必然会随之提升。电视机行业的成长性及新一轮增长周期能否体现出来?目前来说,虽然暂时没有明显的数据支撑,但可从TCL电子身上,捕捉到这个行业潜在剧变的一个缩影。

  2019年上半年,TCL电子继续在海外市场维持强劲增长趋势,海外市场TCL品牌电视机销量为707.3万台,占公司全球电视机总销量(包含ODM)的45.6%,若单独考虑全球TCL品牌电视机销量占比,其海外市场销量的占比可达68.6%。

  从海外市场各种增速来看,可感受到这种“高占比”之下的推动力量。在2019年上半年,海外市场电视机业务的销售额增速为32.5%,毛利增速为42.2%,经营利润的增速更是大幅上升132.1%,这些数据均远高于公司整体的营收、毛利及经营利润增速。

  我们观察到公司在海外市场的成功之道之一,就是成功实现了“本土化”。有效市场营销无非讲求产品、渠道及广告的能力。

  以北美市场为例,2019年上半年TCL R系列斩获26个第三方专业评测机构大奖,包括最佳电视、最佳4K电视、最高性价比电视等奖项,其产品力不但是有目共睹的,更有来自客观的专业机构评价,经得起考验;在渠道方面,TCL电子已经打通北美线个包括亚马逊、沃尔玛、Costco、BestBuy等最具代表性的重要渠道,同时签约NBA雄鹿队知名球员—扬尼斯·阿德托昆博(字母哥)担任北美TCL品牌大使,并在北美知名影视作品、体育赛事和电视节目(Ellen Show)中持续进行品牌曝光,这些行之有效而成功的市场策略令到TCL电视在北美市占率持续提升,2019年上半年TCL品牌电视销量排名北美市场前二,市占率同比提升3.6个百分点。其中,在美国市场,公司3月销量市占率更一度超越三星,攀升至第一位。

{}