当前位置: 主页 > 娱乐 > 正文

制度改革+ 互联互通 香港交易所的增量变化

2018-03-06 网络整理

  中信证券发布研报称,机构于11月23日邀请香港交易所(00388)IR负责人参与中信证券2018年资本市场年会上市公司专场,与参会的机构投资者进行了交流。交流纪要如下:

  交流记要:

  香港交易所,是一个一体化的交易所=沪深交易所+郑州、大连商品交易所+中金所+中国证券登记结算有限公司。

  前三季度经营业绩综述

  总收入:96.57亿元。70%的收入和交易相关,但不仅限于恒生指数部分的交易量,还包括大宗商品相关交易。

  四大业务板块的收入分布:现货股票交易25%;金融衍生品交易15%;商品(2012收购LME)10%;结算35%。

  每股EPS:4.51元。派息率比较高是港交所的传统,大概90%。

  EBITDA利润率:

  -股本证券82%,同比增长25%。包括:纯粹股本交易85%,另外15%是ETF、REITS和现货衍生品交易。

  -金融衍生品78%,同比下降4%:期货等标准化的合约。下降主要原因是今年香港市场基本上是单边市场,波动率小。

  -商品59%,同比下降12%。主要原因是前海联合交易所还处在投入期;如果扣除这项投入,利润率可以达到65%-68%。 结算84%,同比增长14%。

  营运支出:历年的营运支出控制非常好,70%来自员工成本,有一定刚性。没有隐藏利润的空间,因为基本上都是人工成本。

  投资收益

  今年前三季度投资净收益12亿,,比去年同期翻倍。港交所在手现金数量200亿左右,

  2016年以前采取保守策略,主要是进行银行间短期拆借。2017年调整投资策略,60亿资

  金委托外部投资人管理,其中1/3投资股权类,2/3投资固定收益类。

  结算部分的收费

  -与交易相关:交易系统使用费、规费等;

  -与市值相关:港股通方向投资人的证券组合费,根据持仓市值收费;

  -结算保证金产生的收益(期交所、商品交易所的未平仓保证金,由交易所拥有并归入收入)。

  创新板及发行制度的改革

  将来会影响香港一二级市场的整体生态圈。目前香港市场大市值股票以金融、地产行业为主。

  新方向:1.新经济(美图、阅文、众安上市);2.允许非同股同权公司;3.允许在美上市中概股在香港二次上市。

  进展:市场概念咨询已结束,现在正在确定具体结论和规则;之后会进一步向市场咨询,没问题后可以实施,预计最早实施节点在明年年中。

  沪港通、深港通

  通过港股通产生的交易,占现货市场6%;若剔除15%交易占比的ETF,REITS和现货衍生品,占比会更高。

  现有港股通的400多只股票,占香港每天交易占比90%左右。会在边际上逐步改变香港市场的交易环境。

  目前,沪港通收费是港交所和沪深交易所三家一起分。

  债券通

  债券通北上已经开通,海外投资人可以参与内地银行间市场。债券通并不改变原有交易习惯,而是可以直接电子化询价,机构不需要大幅改变原来的风控和合规。

  目前海外持有了2800亿人民币。短期对港交所的报表不产生影响,我们到今年年底不收费,以后收费也很低。

  MSCI指数的影响

  目前,通过沪股通、深股通方向的资金,目前5000亿。纳入MSCI指数后,从被动基金的角度,预计会带来大概1000亿增量。

  外国投资者可以通过QFII或者沪股通、深股通来投资A股市场。港交所为配合MSCI,取消了总额度限制。

  外国投资者未来会产生风险对冲和风险管理的要求,可能催生出对应于A股指数的指数衍生品的需求。如果港交所拿到沪深交易所的授权,可以很快开发出针对A股指数的衍生品。目前正在和监管进行沟通。

  问答

  Q1:港交所的业务模式不是资产负债表驱动,应该什么估值方法?

  A:我们没有资产,可以看PE。一般在35-40倍区间,比较稳定。也可以考虑和交易量相关(PT,price/trading),但这部分在减弱。

  Q2:和全球其他交易所的估值比较?

  A:和全球比,有10-12倍溢价。原因:1香港联交所的独特地位,唯一和中国内地发生化学反应的交易所;2.战略执行力,每三年做一次战略规划。

  Q3:未来预期来自大宗商品的交易量占比?以及互联互通的变化?

  A:我们不对交易量做预测,无法控制。我们可以控制的是成本。未来的互联互通会在微观和宏观上产生变化,微观上,比如现在交易日不匹配;再如允许美国上市中国公司回到香港二次上市。宏观上,扩大匹配度,比如ETF、期货等。目前最大的障碍在于两边监管的不统一。

  Q4:创新板的推出,同股不同权的设置会不会做一些妥协来迎合市场的看法?

  A:目前无法接受非同股同权的原因有很多。从法律层面来看,香港没有集体诉讼制度。因此非同股同权设置中,需要上市公司明确如何确保中小投资者的利益。首先,市场上要接受这个观点,但最终取决于公司本身的决定。香港交易所天然的位置使得推广起来比较容易。

  Q5:如果把内地资本项目完全打开,香港市场是不是会没有地位?

  A:港交所的机制是名义托管,基本上托管到券商。海外大量交易所也是采取这个模式,

  这种代理模式是与生俱来的。如果未来海外投资人进来,需要针对中国内地市场进行修改、转换,需要一个接口,香港正好起到这个作用。

  Q6:交易所的对外投资限制?

  A:有,投资不会很激进,我们的结算在全球主流监管机构中都认可。全球结算趋势是场内外监管加强,需要有足够风险履约能力。我们的投资不会很激进,但因为之前太保守,所以现在拿出一部分来投资。

更多关于 娱乐 的文章:
推荐阅读