天胶看涨期权成交放量, 这一次为什么不是深度虚值?

近期橡胶市场利多不断。在“混和胶”通关暂无进展的情况下,云南产区干旱加重成为全乳胶又一炒作因素。昨日云南橡胶集团昨日发布文件表示严重天气影响割胶进展,部分公司将采取停割养树措施。

受天气炒作影响,今日橡胶主力开盘冲高,涨幅一度逼近涨停价。从今天期权成交情况,主力合约909的成交量出现明显放大,全天成交10084张(较前一日大增6590张),其中看涨期权成交大增至7694。另外,我们注意到不同于橡胶期权上市初期和3月初的深度虚值看涨的成交放量的情况(参见20190307《虚值看涨成交放量,,橡胶后市看涨?》),今日9月到期的合约中看涨成交增加最多的是C13000,目前看涨期权中C13000持仓量仅次于C14500。相对的,今日看跌期权的交易量波澜不惊,持仓量仍然是P11000稳居第一。

捕获

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对比C13000和C14500两张合约分时图,可以很好的解释为什么今天C13000的成交量会更大。早盘期价上涨,带动波动率上行后下再振荡。与此同时C14500权利金在波动率有30%下降至27%的过程中,先跟随波动率下行后跟随期价上行(可以理解为delta的增大抵消了波动率的下降)。相比之下C13000尽管也经历了开盘波动率的调整,但权利金没有出现明显回落。这说明C14500的波动率在调整前已经升至投资者“心理高位”,权利金相对较贵,市场进一步购买的意愿在期价冲高过程中有所降低。从今天的盘面市场的参与者较橡胶期权上市之初更加理性。

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目前来看,产区天气炒作将继续作用于市场,利多胶价。但考虑目前混合胶报关尚未定论,通关标准的执行情况对期价影响不容忽视。尽管当前1909系列合约隐波上行至25.2%,高于期货合约30日波动率(24.5%)和60日波动率(23.7%),但混合胶通关、贸易战情绪等等不确定因素存在,做空波动率还需谨慎。在此消息落地前,天气影响或主导盘面,仍可以考虑做多13000附近的看涨期权。

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